峨眉山甲(000888)2020年年中报告点评:疫情正在逐步消化 利润有望逐季提高

20H1扣除非净利润-1.34亿元,符合业绩指引。Q2扣除非净利润-3651万元,比Q1亏损窄。疫情重创H1山区客流,刚性支出相对较大,盈利压力较大。目前,省际和团体旅游已经恢复。苏醒状况良好。预计第三季度将恢复盈利。疫情的负面影响逐渐被消化或有时间修复,暂时维持“超重”的评级。

H1的表现符合公司的指导方针,Q2的损失逐月缩小。20H1的营业收入为1.62亿元(-69.30%),归属于母亲的净利润为-1.3亿元(-268.25%),非净利润为-1.34亿元(-279.95%),符合业绩预测的指导。单个季度,2002年第2季度营业收入为9459.91万元(-65.42%),归属于母亲的净利润为-3385万元(-158.63%),非净利润为-3651万元(-164.79%)。自3月23日起,景区恢复开放,使Q2的月损失缩小(对Q1-97.45亿元)。

疫情严重打击了涌入山区的客流成本刚性,导致利润压力。业务方面,20H1山地旅游客票/客运索道/酒店服务业/旅行社/其他类别划分为5308/3852/3637/23/3414万元,同比下降75.72%/78.02%/57.68%/57.21%/29.60%。本期游客人数为520 200人

同时,由于员工工资刚性和计入运营成本的折旧,出山/客运索道/酒店服务业的客票毛利率下降了23.49/57.17/70.24个百分点。20H1:治理的消费率为45.55%(30.50厘),销售的消费率为11.22%(7.67厘),主要是收入下降,但劳动力成本和其他费用刚性、折旧和折旧的增加造成的预计H2客流进一步恢复后,利用率将大幅下降。

疫情过后,旅游业持续恢复,预计第三季度将恢复盈利。随着当前疫情得到稳定控制,省际和团体旅游市场重新启动,苏醒海上旅游形势良好。5月30日,《只有峨眉山》旅游演艺项目重新上演;7月16日,峨嵋山风景区的日流量限制从16000人/天放宽到22500人/天。根据凭证,第三季度将开始收回利润(预计为974-4974万元)。公司围绕“重登峨嵋山实现新跨越”(景区索道酒店旅行社表演艺术)的战略,继续完善产业链,加大疫情后营销力度,有望快速实现苏醒。

风险因素:国内旅游的苏醒少于预期;景区门票持续降价的风险;景区竞争加剧的风险。

投资建议:目前,由于国外疫情,出境旅游需求持续受到抑制。作为知名景点,公司的区域竞争优势有望受益于国内旅游市场的繁荣反弹。现在,疫情的负面影响正在逐渐被消化,或者有机会恢复。考虑到今年疫情的发作和恢复节奏,公司2020-2022年每股收益预测下调至0.06/0.36/0.43元(2020-2021年原预测为0.43/0.45元;预计每股收益在2022年是新的),并暂时保持“超重”评级。

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